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恒大第三轮引战600亿 目标价升至42港元
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文章出处: 重庆商报    发布时间: 2017-11-08 11:16:48    作者: 重庆商报-上游财经记者 符琳

昨日,中国恒大(03333.HK)发布公告称,其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议,合共引入投资600亿(人民币,下同)。消息一出,立刻引发资本市场强烈关注,恒大股价单日上涨9.38%至30.9港元,市值达到4059亿港元。

众所周知,恒大引入战投获得的实力提升是全方位的,不仅销售规模将大幅提升,其利润指标也必定会“更大幅”上升。近期,恒大公布的最新利润承诺就让资本市场再度兴奋了一把。据悉,恒大地产承诺2018年至2020年三年净利润分别为500亿、550亿、600亿,合计1650亿,创下A股市场20年之最。对此,花旗银行、摩根士丹利、美银美林、德意志银行、国泰君安、野村证券、星展等投行机构纷纷唱好,维持恒大“买入”评级,目标价最高达42.1港元。

 

引战大幅递增 恒大发展势头获各大行一致看好

截至目前,恒大已成功引入三轮战投,合计1300亿。第一轮为305亿,第二轮395亿,而此次第三轮则达到600亿,呈现出大幅攀升之势。其中,战略投资者包括山东高速、苏宁电器、正威国际等诸多世界500强、大型国企及行业龙头。不仅反映了投资者对恒大发展预期的充足信心,更获得了各大行的一致看好。

有分析人士就表示,房地产是资金密集型行业,600亿资金的引入将大大充实恒大的现金流。而且,引入战略投资可谓企业最好的融资方式之一,与一般企业惯用的债性融资相比,优势明显。对此,星展唯高达证券董事王丹表示赞同:“引战一直以来都是公司股价的催化剂,新的估值和利润体系将对中国恒大港股起到参考作用。再考虑刘銮雄先生对公司的信心,星展认为公司的股价会继续保持活力,公司的承诺也将能够完成,并达到10%~15%的增长。”

同时,随着恒大第三轮600亿战投的顺利引入,恒大更将继续借助优质土储确保增长规模,维持强劲销售势头,利润水平有望进一步提升,故提升目标价至42.1港元。据了解,目前的恒大土地储备已经多年居行业首位。中报披露,恒大现有的2.76亿平方米土储,楼面平均成本仅为1658元/平方米,远低于其他一线房企,为未来发展留下巨大的想象空间。因此,有分析人士就指出,尽管当下市场形势走向仍具不确定性,但行业集中度正不断上升,“强者恒强”局面日益明显,恒大的发展前景受到一致看好。

对此,花旗银行方面,董事总经理蔡金强则明确指出:“恒大三年1650亿利润承诺是完全可以实现。”该行认为,强劲的销售增长(2014年~2017年销售年均复合增长率达57%)、可持续的高利润(30%以上毛利率和15%以上净利率)、以及大幅节约利息支出将有助恒大实现利润承诺。随着新一轮战投资金到位,恒大净负债率将继续大幅降低。并据其测算,恒大可能提前超额实现未来三年降负债目标,资产负债表的改善也将进一步降低未来的融资成本。

 

“规模+效益” 恒大三年预期实现1650亿利润承诺

此前,恒大连续多年实施了“规模取胜”的发展战略,至2016年登顶成为行业销售冠军,跻身世界500强后,2017年年初,恒大董事局主席许家印正式提出公司发展战略将由“规模型”向“规模+效益型”转变,同时从以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变。具体措施包括实施土地储备负增长等,未来恒大土地储备将每年下降5%~10%,相当于每年减少1000到2000万平方米土地储备,以降低房地产行业资本开支的大头——土地款支出。

具体来说,恒大首先强化了产品品质,提升了其产品附加值。同时,更全面完善内部管理,采用标准化运营模式控制成本,大力降低了营销、管理、财务三大费用,且收效显著。据其中报显示,仅2017上半年,恒大销售及管理费用率就同比大幅下降一半,利润率自然稳步提升。

此外,作为恒大今年战略转型的两大重点,“增效”与“降杠杆”同样成为恒大发展新路径的标签。以此次引入战投来说,除了将大大增强恒大效益外,对其负债率的降低亦立竿见影:按照恒大在2017年中期财报公布的数据测算,此次600亿战投引入将令其净负债大幅降低四成。

因此,德意志银行、花旗银行、野村证券、摩根士丹利等国内外大型机构也纷纷发布研究报告,认为恒大引战力度超出预期,让人惊喜,将大大提升公司的盈利能力并大幅降低负债率。基于恒大强劲的发展预期,各大机构均认为恒大一定能够完成未来三年1650亿的利润新承诺,给予恒大买入评级,并上调目标价。

 

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